9月23日英國財政大臣夸騰（Kwasi Kwarteng）發布新的財政政策，英國的資產價格遭遇極大的震盪和下行壓力，法國巴黎銀行財富管理認為，投資者的擔憂很可能反映在以下因素的組合：
1、財政計畫的絕對規模。2、缺乏目標針對性和分布上的影響。3、缺乏中期財務計畫和預算辦公室獨立分析責任。4、前一次利率會議上相對無驚喜的升息50個基點，替英國國債的拋售潮開了綠燈。
這些措施將可能意味著英國經濟勉強避免了衰退風險，而一年後的英國GDP水準可能比法國巴黎銀行財富管理先前預測高出2％，也遠超過英國央行當前的預測值。
此外，由於能源價格凍結，短期內通貨膨脹可能開始逐漸回落，將可能繼續看到10％的峰值落在10月。然而，這些措施將有助於中期內拉高通貨膨脹的水平，預計財政政策的提振作用減弱和政策利率上升將導致後續的成長放緩。
短期風險情緒回溫不太可能持續
英國政府財政惡化的速度可能愈來愈快，遠超出法國巴黎銀行財富管理在預算政策公布之後的預期，亦將英鎊／美元推至目前的歷史低點1.0350。雖然此後英鎊匯價出現了一些復甦，但法國巴黎銀行財富管理預期，這波反彈走勢不太可能延續很長一段時間，有3點原因：
一、英國央行關於審查財政政策的評論、英鎊在下次利率會議之後的發展，以及英國政府堅持其政策建議，會議內更高門檻的升息行動或政策的U型轉彎，市場對此可望持續測試其決心。法國巴黎銀行財富管理認為，英國央行近期對長天期國債市場的干預不可能繼續支撐英鎊走勢。
二、英國央行的資產購債措施（Asset Purchase Facility, APF）積極出售公司債券和英國國債，將增加大量政府債券發行資金的最新財政支持，需求疲軟的跡象亦可能刺激英國跨資產溢價風險進一步上升。
三、英國政府財政的持續不確定性：部分依賴大宗能源成本；財政部長夸騰（Kwasi Kwarteng）提出建議進一步減稅的空間；英國政府尚未反映此財政計畫的可持續性，且英國預算責任辦公室（OBR）也將於11月23日揭示其對此計畫的評估，而英國信用評級被下調的風險亦增加。
經常帳赤字仰賴外資資金救援
法國巴黎銀行財富管理懷疑新公布的財政政策將推動中期成長。此外，持續的地緣政治風險（俄羅斯／烏克蘭衝突）廣泛地對能源價格、通貨膨脹和產出構成風險。
英國央行收緊貨幣政策的速度，也可能比法國巴黎銀行財富管理和先前市場預期的更快、或升息幅度更大，充其量在成長緩慢的情況下，這個背景對貨幣來說並不是好現象。此外，英國在某種程度上依賴外國投資者為其龐大而持續的經常帳赤字提供資金。
英鎊／美元有機會測試平價
有鑑於近期英國新的財政政策發展和法國巴黎銀行財富管理最新的經濟和利率市場觀點，我們下調了對英鎊匯率的預測值，預計至2022年底，歐元／英鎊將上漲至0.9500（之前為0.90），考量到已存在的風險，可望一直延續至2023年底。
結合法國巴黎銀行財富管理未修訂的歐元／美元展望（1.0000至2022年底，1.06至2023年底），預計英鎊／美元匯率至2022年底為1.0500，至2023年底為1.1200。儘管如此，我們認為風險仍偏向下行，亦可能在不久的將來測試平價的水準。
根據更新後的後市展望，法國巴黎銀行財富管理傾向於重新加倉英鎊的空頭部位，重新啟動對模型投資組合當中短期的放空英鎊／澳幣現貨交易，目標向下移動至1.5500。
（文／法國巴黎銀行財富管理投資團隊）
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