升息又購債？政策矛盾的英國經濟陷入惡性循環，成為全球危機縮影 – 關鍵評論網

上週英國財政部在公布能源補貼與減稅計畫後，英鎊與公債出現大幅波動， 央行被迫在縮表前緊急購債穩定市場。本文整理近期事件時間軸，並深度分析英國經濟後續可能出現的風險。

英國債市與匯市大幅波動，央行出手救市

近期歐洲金融市場動盪不安，英鎊於上週出現大幅貶值，與歐元同步接近兌美元平價水平，而市場更為關注的，為市場對英國公債的大幅拋售，引發金融系統性風險危機爆發的擔憂。

英國究竟出了什麼事情？最大的矛盾點在於英國近期貨幣與財政政策出現明顯衝突。英國央行9月22日宣布縮表計畫後，財政部卻在隔日（9月23日）公布1972年以來最大規模的財政刺激計畫案，此舉除了造成債市供給大增外，也破壞市場對於貨幣政策的信心，引發英國公債、英鎊遭到市場拋售，逼迫英國央行於9月28日正式宣布緊急購債以緩解市場波動。

Photo Credit: 財經M平方

以下M平方簡單統整財政與貨幣政策，於上週的重大決策細節。

英國政府推出1972年以來最大財政預算案

英國政府9月23日宣布迷你預算計畫（Mini-Budget），主要內容包含調降個人所得稅、取消調升公司稅、家庭與企業的能源補貼，財政總規模為1972年以來之最，以下為迷你預算的主要項目：

• 取消將公司稅率提高到25％的計劃，公司稅率維持在19％。
• 個人所得稅基本稅率從20％降至19％。
• 增加購房印花稅免稅額度。
• 取消調升國民保險稅1.25％。
• 取消個人所得稅率最高45％的級距（10月3日宣布此項目將移除）。
• 能源補貼：補貼家庭、企業能源支出，家戶能源支出將降至2500英鎊／年（目前為3549英鎊／年），預計能源補貼為期2年。

英國財政研究所（IFS）估計，光是能源補貼在未來2 ～3個財年支出可能就達到1000億英鎊，取消公司稅率提高的計畫也將使政府收入每年減少154億英鎊，總計政府未來3個財年借款／舉債金額將提高到4950億英鎊（平均一年為1650億），比3月份預估高出3090億英鎊。

由於減稅造成政府長期財政收入減少，IFS預估到2026／2027財年英國政府借款仍高達1040億英鎊，政府負債總額／GNI將從83％升至94％。另外，IFS認為即使政府10月3日宣布撤回「移除45％個人所得稅級距」的計畫，每年政府借款只能減少約20億英鎊，對整體財政收入幫助有限。

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英國央行緊急購債緩解市場流動性問題

英國財政預算宣布後，英鎊／美元一度在9月26日貶破1.04，英國2年期與10年期分別上升至4.72％、4.5％，均創2008年以來新高，殖利率大幅上升，也使持有大量英國公債的養老基金、退休基金面臨到追繳保證金、抵押品不足的問題，引發英國央行高度關注，9月28日英國央行正式宣布將干預公債市場以緩解市場流動，內容包括：

• 臨時性購債計劃：將在9月28日～10月14日（13天內）購買20年期以上長債，每次購買額度上限為50億英鎊，總規模則沒有限制。
• 延後縮表：將縮表時間從10月3日延後到10月31日，但維持1年縮表目標 800億英鎊不變。

截至10月3日，英國央行總購債金額為36.141億英鎊，央行緊急在縮表前臨時增加購債，主要是解決公債流動性不足、退休基金面臨抵押品不足的問題，整體升息路徑、縮表目標並沒有改變。央行干預後緩解市場短期流動性危機，30年期公債殖利率在9月28日觸及5％以上的20年高點後，下跌1％至4％，創下最大單日跌幅的紀錄。十年期公債殖利率則從4.59％下滑至4.0％，英鎊／美元回升至1.12之上。

英國債務風險評估與全球影響

英國為全球重要金融中心，各國對英國曝險非常高，根據BIS資料全球對英國曝險最高的國家分別為美國、西班牙、法國、日本與德國。美國對英國的曝險達5264億，對歐洲的曝險中有30％~40％來自英國。另外，英國也為台灣金融業第三大曝險國（僅次於美國和中國），若英國出現金融債務危機，對全球與台灣的經濟影響重大。

Photo Credit: 財經M平方

本次首先出現危機的為英國退休基金，其短期流動性出現暫時性緊張，因退休基金承作長天期利率交換（Interest Rate Swap, IRS）交易——以支付浮動利率換取固定利率的方式，當公債殖利率短期快速上升時，面臨到保證金追繳、抵押品稀缺的問題，直到英國央行9月28日進場干預後，整體流動性已得到緩解。而後續是否有可能存在更大的全球系統性潛在風險，M平方認為可以由以下兩點進行簡單探討：

1. 政府債務結構：從政府債務結構來看，我們認為英國出現政府倒債機率仍然偏低。雖然英國在減稅下，財政收入有長期赤字的風險，但與其他G7國家相較，英國政府債務／GDP水準僅高於德國，整體財政沒有到太悲觀，而標普、穆迪雖均有示警調降英國主權債務評級的可能性，但離真正的倒債風險有一定的差距。
2. 金融機構抵禦能力：2008年金融海嘯與2011年歐債危機以來，歐洲與英國對金融業的監管已大幅改善，普通股權益第一類資本（CET1）比率均大幅提升，金融機構有足夠的資本應對風險，歐元區、英國逾期貸款比率也均降至不到2％、1％。根據英國央行去年12月公布的壓力測試報告，模擬英國出現嚴重經濟衰退的情況，英國重要金融機構均連續第五次通過壓力測試，顯示英國對於債務風險應對的能力也較歐債風暴時顯著提升。

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英國經濟陷入惡性循環，GDP落底時間將落在明年Q3後

標普、穆迪在上週警告財政計劃對英國主權評級將造成不利影響，市場預期兩間機構在10月21日報告中將下調英國主權債務評級，隨著英國央行10月底停止臨時性購債、恢復縮表進程，英國短期市場波動可能持續。除此之外，M 平方認為最主要的風險仍來自於歐元區與英國作為全球第二大終端消費市場，當下的財政與貨幣政策矛盾，確實突顯了經濟脆弱性。

英國8月通膨雖然小幅降至9.9％（前10.1％），但英國央行仍預測未來幾個月會高於10％，民間消費在高通膨影響下大幅下降，Q2實質零售銷售年增率降至-5.9％，今年以來貿易赤字也創歷史新高。英國央行進一步預估經濟將在2023、24年大幅衰退-1.5％、-1.3％，英國可能為最早進入衰退，且最晚結束衰退的G7國家。

Photo Credit: 財經M平方

英國除了有自脫歐以來的勞動力端缺、製造業外移等長期問題，俄烏戰爭造成的通膨上漲，也使英國經濟陷入通貨膨脹、貨幣緊縮、經濟衰退、財政擴張的惡性循環，財政與貨幣政策因此出現矛盾，而這樣的矛盾，不但使得政府債務壓力增加，也讓市場對央行抗通膨的信心動搖。

需求破壞以及價格傳遞的效應無法妥善發酵，也使得通膨的緩解之路更加艱難，根據市場利率期貨定價，英國央行可能需在明年進一步升息至5％～6％（目前為2.25％）。

Photo Credit: 財經M平方

本文經MacroMicro財經M平方授權轉載，原文刊載於此

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責任編輯：朱家儀
核稿編輯：翁世航

智慧城鄉以創新服務模式來滿足市民對城市生活的需求，同時引領企業智慧化應用的進程，結合以人為本的發展目標，帶動了產業經濟與社會結構改變，逐步讓科技慢慢滲透民眾的生活中，在不斷地創新與變革之下，讓民眾對城市的轉變更加有感，打造更美好的幸福臺灣。

日常行為大觀察—找出生活痛點，用科技加速擁抱智慧

但在這些年的耕耘下，民眾對智慧城市的應用場景有哪些想法呢？透過網路輿情資料的大數據分析，調查臺灣現行智慧城市的網路趨勢，再針對13-59歲民眾進行抽樣調查，解析民眾對智慧服務的認知、需求及好感度，彙整出智慧城鄉民眾生活應用調查，目的正是希望能藉由調查的過程中，找出民眾實際有感的智慧應用服務，除了能提供產業一個前進的目標，也能梳理出需要進步的領域，持續為智慧城鄉的推展努力。

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這些受到疫情影響，及早已隱藏在日常生活中許久的生活麻煩，都可做為未來智慧城鄉提供發展智慧服務的參考依據。而智慧城鄉將跳出傳統框架，結合民眾及產業的困擾，催生出更多符合需求的智慧服務解決方案，創造更多生活與科技的互動價值。

六大熱門服務正在蔓延中，疫情後你的新常態是哪一種？

從2020年Covid-19疫情爆發後，觀察到六大熱門服務正逐步擴散到民眾的日常生活之中，依據使用率的高低順序分別為無接觸服務、城市資訊整合、即時路況、線上教育平台、健康量測站以及一站式線上旅遊平台。

一、無接觸服務
因疫情大大改變民眾的生活習慣，無接觸服務是本次調查中最普及的一項，整體使用率達到69.3%，包括透過AI影像方式建置結帳系統，不僅無接觸、還能大幅提升結帳效率避免大排長龍。進一步調查可以發現，行動支付更是無接觸服務中最主要的使用項目、整體使用比例高達7成，而會員紅利與獎品兌換等服務內容更能提升無接觸服務的附加價值，吸引民眾的使用意願。

二、城市資訊整合
在城市中的疫情、水情、交通、空氣品質及公共設施使用等生活資訊，有高達56.7％的民眾相當關心。而將城市相關資訊整合為清晰易懂的城市儀表板後，不僅可以讓民眾更了解城市及生活周遭的現況，也能讓政府機關思考城市進步的執行方向。針對民眾辦理市政服務時，常因為臨櫃手續繁瑣而困擾，有將近7成民眾希望能提供24小時線上資訊整合的服務系統，包含資訊搜尋、服務預約或線上諮詢等服務，減少臨櫃作業影響的操作成本及等候時間。

三、即時路況
尖峰時刻的通勤問題常令許多人深感頭痛，有50.9％的民眾在出門上學、上班或辦理事務時，會使用即時路況與最佳路徑導航的交通服務，結合即時資料庫與AI人工智慧進行時段、路況及車速等的數據分析，提供通勤人士最佳的交通選擇，不僅可以解決道路壅塞、提升效率外，也能減少因塞在車陣中產生的空污危害。

四、線上教育平台
在疫情衝擊下，線上教育平台的整體使用比例達到 46.4％，其中約有4成以學校正規教育遠距課程（含國中小、高中職、大專院校以上）為主要使用項目。而其次的語言線上學習課程及專業技能課程（如數位繪圖、程式語言等）也相當熱門，使用比例都高達3成5以上。線上教育的崛起，顯示出民眾的接受度逐漸提高，且有越來越多主題的課程轉移至線上教學模式，消弭因時間、距離及資源而受限制的民眾，提供更多學習的機會。

五、健康量測站
健康意識的抬頭，民眾逐漸認知培養自主健康管理的重要性，由於地區偏遠醫療資源不足、家中沒有健康量測設備，或是量測站有提供獎勵（含獎品、紅利、優惠券等）因素，讓健康量測站服務的整體使用率達到44.5％。以社區為服務場域的自助健康量測站，結合衛生所、醫療院所、長照據點、社區活動中心及商業通路等據點，提供生理健康量測、遠距諮詢及健康紀錄雲端數據化等功能。透過這樣的方式，不僅能解決醫療資源不均的問題，更能串聯核心醫院與基層診所打造健康共同服務網。

六、一站式線上旅遊平台
現在因資訊爆炸，民眾對於網路上爆炸的旅行、景點、住宿或美食等各項資訊難以選擇，而有41.1％的民眾喜愛在一站式線上旅遊平台進行票券訂購。線上旅遊平台不僅能綜整其他旅客的訂購經驗，整理成排行榜或評分等級以供參考，也能依據旅客的使用習慣提供行程建議，方便旅客可以一次解決行程中交通、景點、住宿及美食等的各種所需。

市民卡整合多項民生所需功能，成最具話題性的智慧服務

另一項有趣的發現，是疫情後民眾對於市民卡的使用成長了206%，可說是另類的無接觸商機延伸。在虛實整合的趨勢下，一卡在手的狀況逐漸轉往手機移動，市民卡在轉型為線上虛擬市民卡後，整合多項民生所需功能，讓民眾只要透過市民卡就能通行無阻，因此成了時下最熱門的智慧服務。包括臺北市、桃園市及臺中市等行政區，都推出在地市民卡，特別在疫情嚴峻時刻，整合各種不同用途的市民卡，透過感應或掃描方式就能享受各項生活的便利，不只是體現了零接觸的新常態生活，更能藉由數位足跡的蒐集，強化未來使用者的生活體驗，讓智慧科技從小地方中逐步滲透。

可預見未來民眾的生活將與資通訊科技更加緊密，而藉由市民卡的發行不只能強化民眾對在地的認同感，也能透過市民卡串聯的各項服務，讓民眾享受更便利的後疫情生活。

遠距醫療成長幅度快速，為高潛力發展服務

疫情不只催生了新型態的智慧服務，也讓不少具有隱性潛力的智慧應用大放異彩。透過調查發現民眾對於遠距健康照護的接受度與需求度逐漸提高，也讓遠距看診成為未來最具有發展潛力的智慧服務。雖然目前遠距醫療的整體使用率並不高，但民眾在使用後，對於問診效率、操作方便及症狀判斷的評價都感到相當滿意，也讓人對於未來智慧醫療的普及與應用感到更佳的期待。

臺灣遠距醫療的發展，在法規、遠距醫療工具及藥品配送的限制下而受到阻礙，但在Covid-19疫情的強勢襲擊下，也讓眾人逐漸意識到遠距醫療的迫切。雖然建立遠距醫療生態系還有許多必須調整及開放的，但目前已經針對弱勢、獨居、行動不便、離島及偏遠地區的民眾進行智慧服務的應用，期待能解決數位落差，讓每個人都透過智慧健康服務擁有更多保障。

在政府及智慧服務廠商的共同努力下，「普及智慧城鄉生活應用計畫」會持續針對民眾生活需求提供更全面的解決方案，也將繼續觀察並尋找民眾有感的生活方向，作為未來的發展目標，期待能加速國內智慧服務的生活應用，讓科技逐步翻轉你我的生活場景。

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