英鎊在10月份隨著短期利率市場上揚而上漲，短期利率市場對可能比預期提早及更多的升息次數重新定價。然而，隨著英國央行在其11月政策會議上的無所作為令市場失望，促使市場對英國可能比預期更慢的緊縮步伐重新定價，英鎊漲幅回落。
英國央行總裁貝利（Andrew Bailey）10月曾表示，英國將採取行動以因應不斷攀升的通膨壓力，令外界預期升息腳步近了。市場一直不確定英國央行會在11月或12月例會走上貨幣政策正常化道路。英國央行表示，若經濟表現符合預期，那他們在「未來幾個月內」將很快地緊縮貨幣政策並調升利率。
儘管如此，鑑於央行明確暗示「未來幾個月」將有必要收緊貨幣政策，因此近期升息似乎仍有可能。此外，貝利斷言投票是「勢均力敵」，這表明我們可以看到更多的人「翻轉」到相對較快的升息投票。
政策利率 最快12月調升
英國在11月的利率決議上，以7比2的投票結果，決定將基準貸款利率維持不變、在0.1％的水準。這一決定令市場大驚失色，並大幅下調升息預期，導致英鎊兌美元暴跌1.3％。英國公債上漲，5年期公債殖利率邁向英國脫歐公投以來的最大跌幅。 我們現在認為英國央行的貨幣政策委員會將在12月會議上將政策利率提高15個基點至0.25％，而不是推遲到2022年2月才行動。早期證據表明，勞動力市場恢復良好，而通膨繼續意外上行，英國CPI增長4.2％（見圖），至十年高位。除了第一次升息之外，我們預計2022年（5月和11月）將兩次升息25個基點。
英國將今年經濟成長預估略微下調至7％，明年經濟則從先前預估的6％調降至5％。2023年經濟成長料將大幅放緩至1.5％，2024年降至1％。英國央行預測，在全球能源價格飆漲之下，通膨率明年4月恐將升抵5％，並在2023年底跌至英國央行設定的2％目標以下。
適度升值 有助抑制通膨
強勁的就業創造、創紀錄的職位空缺和不斷上升的CPI壓力，加強了貨幣政策正常化的預期。過去，通膨一直是英國商業的致命弱點，因此確保CPI回到2％是英國央行的主要目標。由於服務業的集中和製造業的減少，英國消費的大部分商品都是仰賴進口。與世界主要貿易集團相比，英國是一個小型的開放經濟體。英鎊適度升值將有助於抑制輸入性通膨壓力，支持實際收入並支撐增長。
此外，如果英國國內活動數據不受供給驅動的通膨影響而繼續保持良好，且廉價的英國國內股票估值為當前水平的價值行業提供了良好的機會，法國巴黎銀行財富管理認為，外國資金流入英國國內股票的空間增加，這將可支撐英鎊。此外，法國巴黎銀行財富管理的中長期公允價值模型表明，英鎊兌美元似乎被低估了。
最近的修正為英鎊提供了更多的上行潛力。正如之前的升息週期所見，法國巴黎銀行財富管理在中期內仍然看好英鎊，因為升息預期支撐英鎊。我們對英鎊兌美元的三個月目標是1.36，12個月的目標將是1.40。
（文／法國巴黎銀行財富管理投資團隊）
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